（原标题：华芢生物0营收赴港上市，90后总裁427万年薪超同业）

出品 | 枪弹财经

作家 | 孟祥娜

裁剪 | 胡芳洁

好意思编 | 倩倩

审核 | 颂文

比年来，港股18A新规（未盈利和莫得收入生物科技公司上市相关条件）和科创板第五套上市规范给尚未盈利的生物科技企业开辟了“绿色通谈”。

甘休本年10月底，港交所共迎来132家医疗健康畛域的IPO刊行，其中18A生物科技公司数目为67家，总融资额跨越1218亿港元。

11月22日，又有一家生物科技企业华芢生物向港交所递交招股书，拟凭证上市国法第18A章于港交所主板挂牌上市，联席保荐东谈主为华泰国外、中信证券。华芢生物曾于2024年4月递表，但未在6个月内通过聆讯或上市，导致招股书失效。

从招股书来看，公司尚未杀青盈利的情况下，资金仅靠融资盘活，与投资方还曾签署了对赌公约。在成本的助推下，华芢生物来到了港交所的大门前。华芢生物的在研管线买卖化长进若何？这次赴港IPO，华芢生物还存哪些隐忧？

1、中枢在研居品潜在市集不足10亿元

华芢生物修复于2012年，是一家专注于发现、设备和买卖化伤口愈合的多功能疗法、主攻标的是PDGF（血小板在挫伤后分泌的一种孕育因子）药物畛域的生物科技公司。

当今，华芢生物既无买卖化居品，也无营收、无利润。公司当今有十条在研管线，涵盖14个合适症。其中，有两款中枢居品，一款用于调节烧烫伤的Pro-101-1，处于IIb期临床考试阶段，另一款用于调节糖尿病足（俗称“糖足”）的Pro-101-2，处于II期临床考试阶段，这两款齐属于PDGF药物。

新药在完成III期临床考试通过审批后智商上市，而华芢生物的两款中枢居品，均莫得插足III期临床考试阶段。

（图 / 华芢生物招股书）

据了解，PDGF是血小板在挫伤后分泌的孕育因子之一，其促进新血管的生成、波折炎症并刺激细胞增殖和移动，最终导致伤口的愈合。

当今，中国并无买卖化的PDGF药物。国内孕育因子药物市集由FGF（成纤维细胞孕育因子）、EGF（表皮孕育因子）和NGF（神经孕育因子）药物构成。皮肤创面、眼科及神经系统是中国获批的孕育因子药物的主要合适症范围，市集份额为66.3%。

从国外市集来看，FDA（好意思国食物药品责罚局）仅批准了三种孕育因子药物，其中一种是PDGF药物，合适症是专为调节下肢糖尿病神经性溃疡，并不是调节烧烫伤或者糖足。

不管是国外如祖国内市集，用于调节糖足或者烧烫伤的PDGF药物均莫得买卖化。这意味着华芢生物面对着研发难度大、不确定性强的时势。那么，PDGF药物买卖化长进若何？

从Pro-101-2的合适症调节糖足来看，中国市集惟一用于调节糖足的是一款名为“速必一”乳膏的生物成品，由两岸大型药企联袂联接研发，2023年11月取得国度药监局批准，每支9800新台币，约2198东谈主民币，市集价钱较高。

诚然调节糖足的上市居品很少，且莫得相关PDGF药物上市，但其潜在市集范围并不大。据《弗若斯特沙利文诠释》，中国糖足调节的PDGF药物潜在市集范围2033年达到5.8亿元。

在不到10亿元的市集范围上，还有天士力的潜在竞争。

天士力医药的PDGF-BB候选药物早于2014年插足III期临床考试。此外，用于调节糖足的其他孕育因子药物有两家处于临床III期，舒泰神的mNGF（打针剂）处于临床Ⅱ期。这些药物若上市之后，也会成为华芢生物的竞争者。

（图 / 中国PDGF药物管线委果定（着手：华芢生物招股书））

Pro-101-1亦然如斯，在中国市集，也曾获批用于烧烫伤的EGF、FGF上市的孕育因子药物已有八家九款药物，包括珠海亿胜的两款FGF药物贝复济、贝复新等。

（图 / 华芢生物招股书）

华芢生物示意，尽管EGF及FGF也能促进细胞孕育，但关于慢性或难以愈合伤口的疗效可能不足PDGF权贵。

但PDGF药物潜在市集范围却不跨越1亿元。据《弗若斯特沙利文诠释》，中国调节烧烫伤的PDGF药物的潜在市集范围瞻望将在2033年达到6620万元。

这意味着，即使两款中枢药品杀青买卖化上市，市集范围也并未几。公司瞻望2027年推出Pro-101-1，2030年推出Pro-101-2。若按照这个程度，公司还有三年多时间智商杀青买卖化。这个经由中还存不确定性，尤其是Pro-101-2，研发时间已跨越十年，这对一家莫得收入着手的生物科技企业来说，时间成本依然很高。

2、90后总裁年薪超同业，1款中枢居品非自主研发

从近几年来看，华芢生物的开销主若是行政用度、研发用度，这其中行政东谈主员的薪酬是一笔不小的开销。

现阶段，华芢生物还处于弃世情状且尚未有居品买卖化，但手脚一家翻新药公司，行政用度却高于研发用度，行政东谈主员数目也高于研发东谈主员数目。

当今，公司的行政东谈主员51东谈主，研发用度东谈主员仅37东谈主。这其中，行政东谈主员薪酬（包括以股份为基础的付款）占据了大部分的行政开支。

（图 / 华芢生物招股书）

从高管薪酬来看，公司的第二大激动王轲珑，是公司薪酬较高的高管之一。他是董事会主席贾丽加的女儿，1991年出身，现担任公司总裁、奉行董事兼董事会副主席。

从阅历来看，王轲珑在汽车畛域有过较长的使命经历。招股书表示，王轲珑于2017年修复了北京绿汽科技有限公司，并于2017年4月至2020年9月担任该公司的首席奉行官。

企查查表示，北京绿汽科技注册成本5万元，2017年、2018年、2019年，社保交纳东谈主数仅为1东谈主、1东谈主、2东谈主。该公司业务范围为智能驾驶系统、无东谈主驾驶系统、汽车主动安全系统的研发与利用畛域。

也即是说，除华芢生物外，他在医药行业并无相关使命经历，但王轲珑的薪酬一度高于同业企业。

2022年、2023年、2024年前三季度，王轲珑的薪酬差别为128.2万元、427.2万元、196.7万元，共计752.1万元，拿2023年来说，他与华润三九董事长的461万元的年薪相配，高于红日药业、南京医药、华润双鹤董事长的年薪。

IPO前夜，贾丽加、王轲珑、张红波、李嘉焱差别合手股19.54%、17.98%、17.47%及12%，悉数66.99%，为一致步履东谈主。

关于翻新药公司而言，研发使命是重中之重，但华芢生物首创团队的研发上风并不彰着。

招股书表示，首创东谈主贾丽加不是研发出身，她领有超27年的医药行业造就，主要使命与销售磋磨。在集团修复前，她曾担任牡丹江灵泰药业股份有限公司（北京就业处）的销售司理。2004年10月至2010年12月，担任北京盛宏业医药科技发展有限公司副总司理，主要平定销售及运营责罚。

当今，华芢生物的研发团队由总司理翟俊辉监督，研发使命由首席研发官赵兴卉指令。两东谈主差别于1995年7月至2010年10月，2000年8月至2017年12月在军科院生物工程商讨所（以下简称“军科院”）使命。

华芢生物的研发离不开军科院的助力，中枢居品Pro-101-2也不是公司自主研发而来。

2013年，公司从劲邦取得PDGF相关时候、专利及稀奇时候，并与军科院连系设备Pro-101-2。凭证两边刚硬的时候转让合约补充公约，华芢生物向劲邦支付了2000万元的时候转让用度。

（图 / 摄图网，基于VRF公约）

2021年4月，华芢生物与军科院连系提交新药临床商讨央求（IND），运行Pro-101-2的I期临床考试，并于2021年7月取得批准。2021年7月之后，军科院不再参与中枢居品的临床设备，公司独自进行了后续的临床考试及讲述注册上市（NDA）央求。

招股书中，华芢生物称，军科院将不参与Pro-101-2的买卖化，但若Pro-101-2取得IND批准后，将向军科院支付一笔55万元时候转让费。此外，该居品买卖化后，华芢生物将按照Pro-101-2销售额的固定比例向军科院支付年度转让费。

从当今来看，这两位研发高管给华芢生物后续研发带来了有意的撑合手，公司也通过股权引发阵势留下中枢东谈主才。

当今，赵兴卉通过职工合手股平台合手有海南华东谈主31.35%股权，翟俊辉通过职工合手股平台合手有青岛华芢13.75%股权。海南华东谈主、青岛华芢差别合手有公司4.78%、8%股权，若后续公司上市得胜，也会给其带来不少钞票升值。

但现阶段，公司能否得胜上市如故未知，且资金压力依然很大。

3、青岛国资投资3亿元，首创东谈主已套现2500万

公司自修复以来，未从药物销售中取得任何收入。2021年至2024年前三季度，华芢生物已弃世3.55亿元。

长久处于弃世之中的华芢生物，靠融资盘活，2021年于今，公司通过三轮融资取得了3.8亿元，且公司董事长还在IPO前夜转股套现。

2021年5月，公司取得了500万元的Pre-A轮融资。2021年8月，公司取得A轮融资，公司董事长贾丽加把部分股权以17.13元/股的价钱转让给青岛鼎晖，套现2500万元。此外，公司通过增发阵势取得了青岛鼎晖3500万、嘉兴鼎晖4000万元融资。

2023年，公司取得青岛崂山财政局旗下的青岛高科3亿元B轮融资，融资后公司估值33亿元。

（图 / 招股书）

2021年，公司取得Pre-A轮融资前三个月，贾丽加等多东谈主通过增资阵势突击加多公司注册成本，其中，贾丽加以1元/股增资525万元，增资完成后，她合手有公司注册成本由1575万元增至2100万元。

2021年5月，公司完成Pre-A轮融资，每股注册成本就达9.2元/股。同庚8月27日，青岛鼎晖就以17.23元/股的价钱收购贾丽加合手有的公司股份，也即是半年时间，公司的估值就翻了几番。

不外，公司历次融资中大多包含了对赌条件。其中，A轮融资、B轮融资投资方均要求公司初次公设备售于2026年12月31日前完成，不然公司需购买其所合手有的一谈或部分股份，每股赎回价差别为原刊行价加上年利率8%、6%以及通盘已宣派但尚未支付的股息的总数。

招股书中，华芢生物示意公司与激动也曾签署了补充公约，赎回权已于补充公约日隔断。补充公约的具体骨子并未在招股书中败露。一般来说，IPO企业的补充公约中端正，若上市央求被有权部门否决、隔断审核或注册、战栗上市央求材料等，则赎回权将自动还原服从。

不管若何，得胜上市对华芢生物来说，至关进攻。现阶段，公司的资金压力并不小。甘休9月30日，公司现款及现款等价物余额仅剩1.605亿元。招股书中，公司示意，当今的现款储备大约隐匿11个月的开销。但若这部分钱花没了，公司仍未取得新的融资，对公司的资金链将产生要紧影响。

（图 / 招股书）

华芢生物若得胜上市，能否取得资金市集认同也存在诸多不确定性。头豹商讨院发布的《2024年港股18A生物科技行业知悉诠释》表示，比年18A板块新股热度无数下落。甘休2024年3月31日，64家已上市18A企业中，仅有4家企业的股价仍处于刊行价之上。

跟着“成本隆冬”降临，投资东谈主不再千里迷于Biotech的研发故事，转而更眷注企业的买卖价值。在无营收、无利润的情况下，中枢在研居品距离买卖化还有三年时间，华芢生物的故事若何讲下去，又将若何渡过隆冬，「枪弹财经」将长久眷注。

*文中题图来自：摄图网九游体育app(中国)官方网站，基于VRF公约。